中小企業(yè)融資難融資貴是一個社會關(guān)注的熱點(diǎn)問題，目前關(guān)于其成因和對策的討論仍有較大分歧。有人認(rèn)為，這是一個總量問題，應(yīng)通過加大刺激力度來解決；有人認(rèn)為，這是一個結(jié)構(gòu)問題，必須通過深化經(jīng)濟(jì)體制改革來解決。從某種意義上講，這一討論關(guān)系我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，關(guān)系我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場發(fā)展，需要辨析清楚、形成共識。

　　中小企業(yè)融資難融資貴在很多國家都曾長期存在，最近在我國之所以成為一個比較突出的經(jīng)濟(jì)問題，有特殊的歷史背景。2012年以來，我國經(jīng)濟(jì)從高速增長進(jìn)入中高速增長。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，過去被高速度所掩蓋的一些深層次問題逐漸暴露，中小企業(yè)融資難融資貴成為這些問題的集中反映。

　　中小企業(yè)融資難融資貴 總量問題還是結(jié)構(gòu)問題

　　近年來，我國貨幣信貸平穩(wěn)增長，流動性整體充裕。在貨幣信貸規(guī)模方面，2014年11月末，我國廣義貨幣(M2)余額120.86萬億元；2014年1—11月份，人民幣(6.2017, -0.0010, -0.02%)新增貸款9.08萬億元，遠(yuǎn)高于從2003年到2013年11年間平均每年新增人民幣貸款5.56萬億元的水平。在資金價(jià)格方面，2014年9月，金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率7.33%，低于2008年同期的8.19%。因此，我國中小企業(yè)融資難融資貴并不是總量問題。推高企業(yè)融資成本、造成中小企業(yè)融資難融資貴的根本原因是結(jié)構(gòu)問題，它不同程度地存在于體制、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和金融等方面。

　　從經(jīng)濟(jì)體制看，兩種“預(yù)算軟約束”共同推高了企業(yè)融資成本。一種是科爾奈的“預(yù)算軟約束”，即在產(chǎn)權(quán)制度不完善的情況下，一些國有企業(yè)和地方政府融資平臺預(yù)算約束軟化、運(yùn)行效率低下，占用了大量信貸資源卻不能向社會提供相應(yīng)的資金回報(bào)，造成資金供需緊張，推高了企業(yè)融資成本。另一種是科伊的“預(yù)算軟約束”，即由于政府隱性但保，那些無望恢復(fù)生機(jī)的企業(yè)免于破產(chǎn)倒閉，成為“僵尸企業(yè)”，吞噬了大量信貸資金，推高了企業(yè)融資成本。

　　從產(chǎn)業(yè)部門看，房地產(chǎn)市場的“擠出效應(yīng)”和產(chǎn)能過剩行業(yè)的“沉淀效應(yīng)”共同推高了企業(yè)融資成本。前些年，隨著房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲，大量資金涌入房地產(chǎn)項(xiàng)目，對中小企業(yè)融資形成“擠出效應(yīng)”。與此同時(shí)，我國產(chǎn)能過剩問題較為突出。產(chǎn)能過剩行業(yè)投資收益率低，資金周轉(zhuǎn)速度慢，形成大量資金沉淀。數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率只有78.3%，處于2006年以來的歷史低位，其中鋼鐵、水泥、電解鋁、焦炭、船舶、光伏等行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不到50%。

　　從企業(yè)部門看，較高的杠桿率與較低的利潤率共同推高了企業(yè)融資成本。一方面，企業(yè)杠桿率上升較快，2007年我國企業(yè)部門的杠桿率為97%，2013年大幅升至118%；另一方面，企業(yè)獲利能力出現(xiàn)下滑，2014年我國企業(yè)毛利率由2013年的19%下降至16.3%。高杠桿率與低利潤率的矛盾導(dǎo)致企業(yè)還本付息能力下降、融資成本上升。

　　從金融部門看，負(fù)債成本上升和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升共同推高了企業(yè)融資成本。近年來，我國利率市場化改革加快。國際經(jīng)驗(yàn)表明，在利率市場化打破金融抑制的過程中，會有一個利率水平上升的過程。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2014年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額7669億元，較上季末增加725億元；不良貸款率1.16%，較上季末上升0.09個百分點(diǎn)。在不良貸款率和不良貸款余額雙雙上升的情況下，金融機(jī)構(gòu)通常會采取提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的辦法來覆蓋潛在損失。

　　可見，目前我國中小企業(yè)所面臨的融資難融資貴問題是結(jié)構(gòu)問題，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中體制性矛盾和結(jié)構(gòu)性矛盾的集中表現(xiàn)。解決這一問題，加大刺激力度會適得其反，而必須深化經(jīng)濟(jì)體制改革。這樣，才能解決體制性矛盾、消除結(jié)構(gòu)性扭曲。一是完善產(chǎn)權(quán)制度、健全公司治理結(jié)構(gòu)，形成財(cái)務(wù)硬約束。二是加快國有企業(yè)改革，加快財(cái)稅制度改革，加大對中小企業(yè)的稅收支持力度。三是堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，合理調(diào)節(jié)流動性水平，盤活存量，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。加快利率市場化改革，讓市場在利率形成和變動中發(fā)揮決定性作用。四是改善中小企業(yè)融資模式。一方面，打破金融壟斷，降低市場準(zhǔn)入門檻，支持民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域；另一方面，發(fā)展直接融資，建立多層次資本市場，鼓勵金融創(chuàng)新，推出更多適合中小企業(yè)的金融工具。

　　從根本上講，產(chǎn)權(quán)明晰是市場交易的基礎(chǔ)，優(yōu)勝劣汰是市場配置資源的要義。通過公平交易和市場競爭，硬化預(yù)算約束、淘汰落后企業(yè)、出清過剩產(chǎn)能，消除金融抑制、打破金融壟斷，使資源從效率較低的地方流向效率較高的地方。這是一個國家實(shí)業(yè)發(fā)達(dá)、市場發(fā)展的根基所在，也是解決中小企業(yè)融資難融資貴問題的根本之策。